长安期货范磊：供给担忧再度升温，SC短期波动仍在加剧

　　一、宏观

　　上周时间美国劳工部公布了最新的1月份非农就业数据情况，其中1月新增非农就业人数为14.3万人，低于市场预期的17万人，并创下了三个月以来的最低水平，同时去年11月和12月的数据合计上修10万人，这表明综合来看目前美国劳动力市场的增长依然相对稳健，且1月份的失业率录得4%，低于市场预期的4.1%，这导致市场普遍对于降息的预期再度有所放缓；同时值得注意的是，本周时间美联储主席即将出席美国参议院的听证会并进行半年度货币政策报告，届时会议内容以及特朗普的新政或对市场造成剧烈的影响，需保持关注。而在政治属性方面，近期美国新任总统特朗普表示希望美国可以“接管”加沙地区，该言论引起了中东多数国家的强烈反对，考虑到目前加沙停火谈判第二阶段仍未正式开始，此或导致后续中东地缘波动的不确定性进一步有所增强；并且在美伊关系上，特朗普贯彻了其以往的强硬态度，重启对伊朗的“极限施压”政策，试图将伊朗的核武器以及原油出口彻底限制，这或导致后续市场的波动也进一步有所增强。

　　二、基本面

　　基本面方面，近期原油市场商品属性的实质性变化并不明显，市场依然围绕着前期供给侧趋宽以及需求侧趋弱的逻辑在进行交易。在供给侧之中，一方面，特朗普政府签发了新的关税行政命令，对于从加拿大与墨西哥进口的商品增加25%的额外关税，并对我国进口的商品增加10%的关税，其中加拿大作为美国最大的原油进口国，该国对美国的原油输送量达到美国原油进口占比的六成以上，这意味着后续美国的原油进口数量或进一步有所降低，这也引发了市场对于供应中断的担忧情绪有所回暖，但考虑到加拿大的供应对于全球范围内的市场来说相对占比较少，因此该政策对于油价的影响作用或在后续持续边际减弱。另一方面，市场也担忧特朗普政府在后续或大规模提升美国产量而对供给侧造成冲击，这或导致后续即便OPEC+依然维持其当下的减产策略，也较难对油价形成有效的提振。而在需求侧，本周末时间即将迎来各大机构的新一轮月度报告，其中OPEC与IEA对于后续消费增速预期的看法将至关重要。若此二者对于消费的前景预期维持在上一个月的相同水平，那么市场或在供给侧趋宽的预期影响下持续呈现出偏弱的局面，但若而这对于消费的预期做出进一步的下调，那么油价后续或再难出现前期的上行幅度，进而持续偏弱运行。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至1月31日当周API原油库存为502.5万桶，预期325.7万桶，前值286.2万桶；同时1月31日当周EIA原油库存录得为866.4万桶，预期196.2万桶，前值346.3万桶，增幅录得去年2月9日当周以来最大，除却SPR的商业原油库存为去年11月22日当周以来最高。本轮的原油库存再度出现了大幅的上行，且幅度远超于市场的预期，在短线内对油价形成了不小的压制，这在一定程度上进一步表明了目前全球消费现状的疲软，这也在后续或持续对油价施压。在成品油方面，美国至1月31日当周汽油库存则录得为223.3万桶，预期52.5万桶，前值295.7万桶；同时精炼油库存录得为-547.1万桶，预期-148.3万桶，前值-499.4万桶。本轮成品油的库存走势之中汽油依然维持了累库趋势，且累库幅度再度超出了市场预期，这在汽油产量持续下降的当下对汽油价格也存在着明显的压制作用，而值得注意的是，目前柴油盘面表现相对汽油来说更加强势，这或导致后续高低硫燃料油的消费前景相对更加客观，也将为裂解布局带来一定的机会。

　　四、观点及展望

　　整体看来，近期油价依然维持了宽幅的震荡走势，长期趋势并未脱离明显的下行通道，但短期之内略有反弹收复了部分的失地。就目前的情况来看，原油商品属性对油价的支撑力度仍在持续减弱，不论是供给侧市场对于美国增产的担忧还是需求侧全球范围内疲软消费的拖累，抑或库存数据在今年以来的连续积累，都导致基本面较难对油价有所提振，但伊朗出口的不确定性或在短期内对油价形成冲击；金融属性方面，市场对于美联储上半年降息的预期基本降至冰点，这或导致后续宏观经济压力将持续存在；政治属性方面，近期中东地缘的不确定性再度有所增加，一方面是由于加沙停火谈判的第二阶段迟迟未取得进展，参与各方的外交态度均表现得十分强硬，另一方面则是前期的黎以停火协议较难取得延续，此二者或导致地缘波动对油价的影响持续存在。因此综合来看，在基本面的影响之下油价后续或维持宽幅运行，考虑到市场对于供给侧变化的观望态度，后续油价的波动或持续存在。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种、有色金属系列和期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。