股债怎么配 | 2024年的小盘危机，是否还会重演？

　　大家好，每周我们会在‘股债怎么配’这个栏目中为大家解析最新的股市、债市具有深远影响的重大事件，并提供关于后市的观点、股债配置的建议。

　　从2024年12月重要会议结束之后，市场整体没有出现过大的波动，但有一个趋势却是非常明显的，那就是‘大小盘轮动’。

　　其实相关的线索我们之前也有持续提到，比如12月9日我们团队管理的指数100份的调仓文中提到：应注意小盘回撤的风险。

　　又比如，我们12月25日发出的“股债怎么配”中提到的：

　　在最近的行情中，大小盘分化现象又进一步增强。甚至有一些朋友会问，这次大小盘分化，会重演2024年初的一波“小盘危机”行情吗？

　　今天，我们想全面地跟大家分享一下我们对于大小盘风格的监控体系。

　　2024年初的“小盘危机”行情起因是什么？

　　为了更好地理解大小盘分化行情，我们可以先快速回顾下2024年年初的行情。

　　当时，短短一个月时间，中证1000下跌超25%，最夸张的一天甚至日内跌幅超7%。

　　这样的夸张行情，都是由哪些因素导致的呢？我们认为，主要有三个核心原因：

　　当时，融资融券业务监管趋严，限制杠杆业务规模。受到此变化影响后，机构侧需要对自己的持仓进行一定程度调整，相应地减少了一些小微盘股票的仓位。

　　而当资金快速撤出，导致本来流动性就有限的小微盘股票，短期内出现了比较多的回撤。

　　在小盘股下跌的同时，市场上还有很多挂钩小盘标的的衍生品。

　　当指数持续下跌，资产跌幅跌破、击穿了止损线，一些衍生品挂钩的“结构性理财产品”开始自动卖出，导致了指数继续下跌。

　　在指数下跌的同时，小盘股在年末还有一个负面影响，那就是‘日历效应’。

　　1月一般是业绩预告发布期，小盘股业绩波动可能更大，为了避免潜在风险，部分投资者会在年末提前降低对于小盘的仓位，以避免风险。

　　因此，2024年初之所以小盘指数有那么强的回撤，实际上是这三大因素共振的结果。

　　今年的小盘行情会和2024年一样吗？

　　我们可以沿着上面三个维度进行分析，看看上面的因素，今年还存在吗？

　　1．机构资金短期撤出 —— 弱化

　　新“国九条”里对于退市相关规定有了进一步规定，确实可能带来一些小盘冲击，但并没有类似去年的明确针对“融资融券”的约束，所以这方面因素有所弱化。

　　2．衍生品风险放大效应 —— 不存在

　　衍生品的总量是有限的，去年的小盘危机使得一部分衍生品的风险已经释放。

　　在当下环境下，这方面潜在压力实际上比去年要小一些。但我们还是需要保持对于“融资余额”这个指标的关注。

　　3．财报变化和日历效应 —— 仍然存在

　　业绩披露期每年是固定的，因此业绩波动对小盘标的的潜在压力每年应该是差不多的。

　　从这三方面因素来看，当前小盘虽然处于回撤趋势中，但出现像去年那样“短急快式回撤”极端行情的概率相对小了很多。

　　未来的大小盘轮动，怎么看？

　　为了帮大家更好地看清市场状态，我们搭建了市场的监控体系，主要是从情绪和交投层面展开，今天也跟大家分享下。

　　1．市场情绪和技术面

　　通常来说，小盘的“崩塌”和短期的超涨、过热有关，因此，我们需要监控一些短期指数是否存在短期超涨。

　　比如我们可以从融资融券等相关指标来判断市场情绪，而从指数RSI、MACD等技术指标去判断技术面得分，然后将每一类指标加权，得到市场情绪和技术面的综合得分。

　　从最新情况来看，目前市场情绪和技术面都是从10月份的亢奋区回落到了普通位，略低于0，但还没有到达恐慌区。

　　2．交投活跃度

　　在交投层面，我们可以关注融资余额以及交易量相关指标。

　　从上面两张图可以看出来，目前融资余额边际下降，成交额也边际下降。这说明交投活跃度在边际下降，对于小盘相对来说不是那么有利。

　　在当前到特朗普上任这段时间，市场存在对小盘不利的“日历效应”，也有着偏弱的交投情绪。

　　因此，对于偏向于避险的投资者，可以适当减少对于小盘类资产的投入。

　　本次发车建议

　　1．建仓配置建议

　　近期市场虽然出现了一些回撤，但整体还属于中等估值区域。

　　大家如果有大笔资金希望完成建仓，在当前我们仍然推荐‘股债均衡’的配置策略。

　　对于均衡型投资者，如果希望建仓，可以考虑使用最经典的50：50的股债配置比例（相应的，对于偏进取的投资者，权益中枢可以提升至60%；对于更偏稳健的投资者，权益中枢可以降低至40%）。

　　2．本期发车建议

　　对于希望定投的投资者来说，本次我们提高了发车份数，由之前的0.5份，提升至本次的1份。

　　后续如果市场再继续回撤，我们会考虑进一步提升发车份数，帮助大家在相对低位建仓更多的资产。

　　你可以根据你的现金流情况，确定你每次可以用于定投的基础金额，例如，你自己设定的跟车定投基础金额是10000元，那么本次就应该投入 10000*1.0=10000元。

　　（本文来自：广发基金投顾团队）

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